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镍期货市场功能逐步发挥
时间:2018-05-10 15:07 来源:期货入门网 作者:admin 点击: 次
自2015年3月27日至今，镍期货上市已满三年。三年以来，镍期货运行平稳规范，期现价格紧密联动，价格发现和风险管理功能得到逐步发挥。上期所相关负责人对期货日报记者表示，镍期货不仅丰富了我国基本金属期货的产品体系，改变了全球镍衍生品市场LME一家独大的格局，也有助于进一步提升我国有色金属行业在国际市场的影响力。
该负责人介绍，镍期货得到了业内的高度关注和广泛参与，不仅产业链上下游企业和贸易商成为期货市场的中坚力量，而且镍良好的金融属性也吸引了金融机构和个人投资者的积极参与。三年来，市场参与者持续增加，2017年镍期货的年度交易客户总数已排六大有色金属期货之首。
与此同时，镍期货价格发现功能得到初步发挥。期货市场公开、连续、透明的交易机制有利于促进市场化定价机制的形成。国内镍现货市场长期缺少一个公开权威的价格形成机制，镍期货的推出对完善市场化定价机制起到了积极作用。经过三年的运行，镍期货价格已经逐步成为国内现货市场的定价风向标，能够有效、客观、合理地反映现货市场的变化。从期现价格收敛率来看，按照交割量加权平均计算，镍期货合约到期结算价与同期上海现货市场报价的平均收敛率高达99.62%。从期现价格相关性来看，近三年来，镍期货主力合约收盘价与上海现货市场报价的相关性一直高达99%。从国内外期货价格的相关性来看，上期所镍期货主力合约收盘价与LME镍期货相关合约收盘价的相关性也始终保持在95%以上的高位。
此外，镍期货套期保值交易持续增加，风险规避功能也得到有效发挥。镍是有色金属中价格波动较为剧烈的品种之一，现货企业对镍的避险需求一直非常强烈。镍期货为实体产业提供了一个有效的规避风险的工具，期现价格的紧密联动进一步促进了风险管理功能的发挥。数据显示，三年来镍期货的套期保值效率维持在90%以上。期现价格的高度匹配为产业客户利用期货市场管理价格波动风险奠定了良好的基础，产业链上下游企业和贸易商积极参与套期保值交易。镍期货套期保值日均交易量和日均持仓量的年复合增长率分别高达103%和152%。
虽然镍期货良好的市场流动性、较高的到期价格收敛率、顺畅的实物交割机制能够基本满足产业客户的定价和避险需求，然而镍期货也存在合约不连续活跃问题。
上述负责人表示，镍期货挂牌交易的合约月份是“1—12”个自然月，但是受市场参与者结构、交易习惯、相关规则等因素的影响，镍期货合约运行过程中呈现出不连续的特征。为了改善合约不连续的情况，2017年9月开始，上期所以鼓励投资者改变“1、5、9”的交易习惯为切入点，通过全面降低非1、5、9自然月合约的交易成本，引导产业客户参与指定合约（NI1807）交易等措施，积极探索“提高合约连续性”的可行性试点工作。经过半年多的努力，今年3月28日，7月合约（NI1807）接替5月（NI1805）成为主力合约。这是2016年以来首次出现非1、5、9自然月合约成为主力合约的局面。下一阶段，上期所将把NI1807合约的成功经验复制到其他不活跃合约，继续促进合约连续活跃。
该负责人最后表示，作为市场的组织者，上期所始终秉持服务实体经济的理念，坚守不发生系统性风险的底线，不断提升期货市场的运行质量。未来，上期所将不断优化交易、结算、交割等相关规则，继续积极探索改善合约连续性的措施，进一步促进镍期货市场功能的有效发挥，更好地为国民经济和实体企业服务。
在近日由证监会期货监管部主办的2017年期货品种功能评估专家评审会上，证监会副主席方星海强调，继续优化交易制度，增强合约连续性，提升市场深度和厚度，进一步提高期货市场相关性，增强服务实体经济能力。
上海期货交易所(下称上期所)镍期货上市后主力合约的移仓规律形成了1月、5月、9月的轮转格局，与前期上市的铜、铝、铅、锌等基本金属不同。这轮转格局给产业客户的风险对冲、套期保值业务带来不便。为了充分发挥其对产业客户的服务功能，上期所同产业上下游企业进行反复论证，与市场参与者进行充分交流，引入交易商制度，有效改善了镍期货合约的交易现状。
金川迈科金属资源有限公司(下称“金迈资源”)一直积极参与镍品种期现货贸易。该公司镍事业部负责人表示，上期所通过对参与镍1807合约的鼓励引导，使得国内镍期货市场有了更为接近的3个活跃合约，现阶段镍1805合约为现货合约，1807 合约为主力合约，1809 为次主力合约，合约月份虽然尚未连续，但交易结构已得到明显的优化改善。
在谈到镍连续性改善带来改变时，该负责人感受最深的是，沪镍在现货市场的影响力增强。在3月、7月合约流动性明显改善的情况下，金迈资源一直在积极地关注和参与中。通过一段时间的运行推广，越来越多的现货企业开始采用镍期货主力合约进行现货点价。
该负责人表示，金迈资源在镍贸易上是境内外连动交易的，伦镍、沪镍、镍现货、无锡不锈钢交易中心的镍之间存在大量套利机会，镍合约的连续可以有效对冲基差风险，同时也降低了公司贸易的风险管理成本。此外，她表示，随着镍期货合约移仓周期缩短，价格偏差进一步缩小，镍产业链的上下游关注度明显提升，参与度大幅提高。
大量镍生产或加工企业在原保值合约接近到期后，不再跳后4个月进行调期，而选择跳后2个月的1807合约，沪镍的价格发现和套期保值功能得进一步提升。该负责人还表示，随着1807合约成功尝试，让广大市场参与者看到了镍合约连续交易的希望，也希望未来的镍期货合约能够实现连续逐月平稳交易。
南华资本做市业务部负责人认为，随着1807合约的活跃，合约间价差将更为稳定，品种功能得到有效发挥，为市场投资者带来的机会也更多。该负责人同时表示，由于储存、资金成本和便利收益等方面的存在和差别，造成不同到期月份的商品期货合约价格存在一定的升贴水。一般而言，两个到期月份之间的升贴水数值会保持相对稳定，这是跨期套利交易之所以可行的重要原因。相比而言，进行1805和1807合约之间的套利交易，其风险要小于进行1805和1809合约之间的套利交易。因为1805和1809合约之间时间跨度更长，他们之间升贴水受到新的市场信息影响而发生变化的可能性更大。1805和1807合约之间时间跨度相对较短，价差发生大幅变动的风险相对较小。
实际上，对于铜、铝、锌等按月份连续活跃的有色金属，市场上一直存在着大量的跨期套利交易，这些套利交易本身也是令有色金属不同月份之间合约价差保持稳定的力量之一。该负责人认为，镍1807合约之所以能够快速地产生较强的流动性，一方面与交易商持续不断地提供报价有关，另一方面也与套利者进行跨期套利交易有关。随着交易商报价模式的成功探索和应用，期货品种的功能将会被激活，将来镍品种的跨期价差也会因活跃的套利交易而变得更加稳定。
根据上海期货交易所的通知，自2018年4月20日交易（即4月19日晚夜盘）起，调整镍1805及镍1807合约交易手续费，公司交易手续费标准在原基础标准上跟随交易所调整，现将有关事项通知如下：
一、镍1805合约日内平今仓交易手续费下调24元/手。
二、镍1807合约开平仓手续费上调5元/手，日内平今仓交易手续费与开平仓手续费一致。
敬请广大客户做好风险控制，理性投资，合规操作，防范市场风险。
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