主页 > 期货入门 > 期货投资策略 >
库存+基差+利润交易策略的量化方法
时间:2019-08-03 21:32 来源:期货入门网 作者:期货入门小编01 点击: 次
库存+基差+利润交易策略的量化方法
将绝对指标转化为相对指标
大约在两年前，我在知乎上提出了用“库存+基差+利润”的方法去进行期货交易，很多交易者可能只记住了这样的结论：
高库存+高升水+高利润→单边做空
低库存+深贴水+低利润→单边做多
当然，这里面有两个问题，第一个问题是，当库存指标和利润指标不一致时，应该怎么做？第二个问题是，如何去定义库存的高低、升贴水幅度的高低以及利润的高低？关于第一个问题，我们选择通过策略的方式去解决，不做单边，而是选择跨期套利的方式进行参与，说到这里，可能一些交易者会记得：
back结构+库存/仓单验证→跨期正套
contango结构+库存/仓单验证→跨期反套
显然，上面的跨期策略中，期现结构本身可以反映期货的升贴水，库存和仓单可以反映库存的高低，而我们忽略了利润的影响，由于忽略了利润因素，我们做单边的胜率可能会降低，所以我通过策略变化，将单边改为跨期，用低风险的策略去进行匹配。
那么对于第二个问题，我们应该如何解决呢？我们知道不同品种的绝对价格上存在差异，所以比较基差如果用绝对数值来比较的话，就会失真，例如沪镍贴水100点和螺纹贴水100点，那个意义可远远不一样。所以，为了避免不同品种在价格、库存、利润绝对数值上的差异，对我们的判断造成影响，我们选择使用相对数值，例如基差率、库存消费比、利润率等指标。
构造三维策略分析图表
基差指标—>基差率
比较不同品种的基差意义不大，例如，单纯从基差角度来看，沪镍贴水100点和螺纹贴水100点，两个品种贴水一样，做多哪个品种都一样，这就是绝对数值给我们造成的假象，因为镍的价格将近100000元/吨，而螺纹才4000元/吨，所以按照基差率来计算的话，螺纹的贴水幅度远大于沪镍，做多螺纹会比沪镍更具安全边际。基差率的计算方法：
基差率=（现货价格-期货价格）/现货价格
在计算基差率的时候，期货价格通常使用结算价进行计算，这个从期货行情软件比较容易获取，最大的问题在于现货价格，现货价格主要的问题在于地域价差和品质价差。关于地域价差的问题，以基准交割仓库所在地的现货价格为主，关于品质价差的问题，正常来说应该以标准品价格为主，但实际上大多数品种都存在替代品以及升贴水设置，所以建议以满足交割要求的劣质品的价格作为参考。
这样一来，品种、地区、品质等问题都解决了，只要找到一个固定的数据获取渠道，长期跟踪这个渠道得来的基差率，或许这个基差率并不准确，但是由于你一直参考这个数据，即你使用的数据具有连续性，对于交易来说，还是比较有价值的。
库存指标—>库存同比
关于库存指标，其实有很多选择，如果你能够搞出商品的月度供需平衡表的话，那么建议你使用库存消费比这个指标，但是对于大多数人来说，想把商品的供需平衡表弄清楚是比较困难的，月度供需平衡表还需要对供需节奏有较好的把握，难度更大，所以适用于团队或者机构研究者。
对于普通交易者来说，我认为没必要去搞供需平衡表，因为你不具备那么多数据以及精力。但是你可以采取其他指标进行替代，例如库存同比变化了多少，库存同比增加，与去年相比那就是在累库，说明供需驱动较弱；库存同比减少，与去年相比那就是在去库，说明供需驱动好于去年。
当然，库存又分为上中下游库存，参考哪个库存好一些呢？如果你能够获得全部上下游库存，那么就一直跟踪总库存，例如螺纹的厂库+社库，如果你的数据来源不全，你可以只盯住一个环节的库存，例如社会库存或者港口库存，问题的关键未必是你的数据需要多么准确，而是在于你使用的数据必须具备连续性，你一直参考这个数据来源，那么这个数据就会有价值，如果你不断变化数据来源和口径，那么数据的价值就会大打折扣。
利润指标—>利润率
利润是任何一个行业的生命线，所以我们也需要对利润这个指标予以重视。关于利润需要特别注意的是，有的品种产业链比较简单，可以考察单一利润，但是有的品种产业链稍微复杂，同时可以产生不同的产品，这个时候，就不是考察单一利润那么简单。
例如，能化品种，一套装置可以有很多副产品，如果你只是去看单一品种的利润，那么利润率这个指标可能会对你造成误导，所以需要看整个装置的综合利润，但是这个装置的综合利润往往无法计算，而是需要去调研获取，所以对于能化品种，如果你要使用库存+基差+利润的交易策略，需要格外注意，对于单一产品的能化品种，还是可以使用利润率指标，对于很多副产品的能化品种，一定要格外注意。
另外，再比如压榨产业，也不是看豆粕或者豆油单个品种的利润，而是看整个大豆的压榨利润，这个时候，我们在评估利润指标时，可以把豆粕和豆油两个品种的利润率认为是一样的，去比较豆粕和豆油两个品种各自的基差率和库存同比变化。
我以几个农产品和黑色系品种为例，简单构造一个气泡图，数据是我随机生成的，不作为交易的参考：
这样一来，我们在这个图中，就可以同时把基差率、库存同比、利润率表示出来，在Excel中或者Numbers中都是可以简单地做出这种三维气泡图的，但是这里有两个技术难点：一个是数字标签的添加，无论是Excel还是Numbers中，你都无法直接把对应的气泡中加上期货代码的标签，二个是利润率为负时气泡的显示问题。对于第一个问题，我在Numbers中搞了半天没搞定，但是在Excel中你可以用好几种方法搞得，如果你会VBA，写几行代码可以搞定，不过这里还是建议使用XY Chart Labeler这个插件，相信Excel玩家都知道这个添加标签的插件，几秒钟就可以搞定添加标签的问题。对于第二个问题，无论是Numbers和Excel里都有显示负值气泡的设置，但问题是，利润率亏损和盈利需要有区分，即气泡的颜色需要设置不同，Numbers中需要手动选择单个气泡进行设置，而Excel中可以直接显示出不同颜色，所以相比较之下，还是建议使用Excel来操作。
解读和运用交易策略图
当我们每个周定期的跟踪相应商品的基差率、库存同比变化、现货利润率情况，我们就会得到这个这样的三维气泡图，接下来，我们需要学会解读气泡图，并从中提取我们的交易策略：
1）上下看基差：上半部分，基差率为正，期货贴水，适合做多；下半部分，基差率为负，期货升水，适合做空。
2）左右看库存：左半部分，库存同比下降，同期去库，适合做多；有半部分，库存同比增加，同期累库，适合做空。
3）大小看利润：气泡大，利润率高，高利润不可持续，适合做空；气泡小，利润率低，低利润不可持续，适合做多。另外，彩色气泡是盈利，黑白气泡是亏损。黑白气泡越大说明亏损越严重，黑白气泡越小说明亏损越少。
所以，我们所谓的：高库存+高利润+高升水→单边做空，在上述的气泡图中就比较简单了。高库存，我们就去找库存同比增加的气泡，即右半部分；高利润，我们就去找彩色的大气泡；高升水，我们就去找基差率为负的气泡，即下半部分；然后我们在整个图表中取三者的交集，结果就出来了，满足这样要求的品种就是图中的Y，即豆油。当然，我这里的数据只是随机生成结果，不作为具体交易的参考。
同样的道理，对于低库存+低利润+深贴水→单边做多，在上述气泡图中也非常简单，我们采取同样的方式去选择交集，最终结果是第二象限的品种。第二象限的I和M，一个库存同比变化较大，说明驱动非常强，一个基差率特别大，说明期货估值特别低，气泡大小差不多，说明利润率相当。这个时候该如何选择呢？从数学的角度来讲，应该选择距离原点最远的那个品种。
此外，我们不仅可以从中选择单个品种的多空方向，同时还可以选择对冲品种组合，例如第二象限的M和第四象限的Y，都属于农产品，而且都是压榨的产品，无论是宏观、利润还是其他角度都相同，唯一不同的就是基差和库存，可以作为对冲组合，也就是我们所说的油粕比。如果是能化品种，也可以从中选择对冲组合，因为这个交易模型是以产业逻辑为主的，可以对冲掉宏观因素，可以对冲掉原油因素，只留下产业因素，可以选择做多第二象限的能化品种，做空第四象限的能化品种，如果两个能化品种对原油的敏感性相当，价格波动率相当，那么就更完美了。所以，我们还可以利用这个气泡图组合来选择跨品种对冲的组合。
对于第一象限和第三象限的品种来说，尽量不要单边参与，而是选择跨期或者套利交易。以第一象限中的品种为例，从基差率的角度来看，HC比RB的基差率大，说明HC主力合约贴水幅度更大，比RB更满足深贴水；从气泡颜色和大小来看，RB和HC颜色相同都是盈利的，但是RB的气泡显然比HC大，说明RB的利润率高于HC，所以HC比RB更满足低利润；从库存变化角度来看，RB库存同比变化不大，而HC库存同比略微增加一点，但并不明显。所以对于卷螺差而言，可能多HC空RB会比较合适一些。
也许，很多交易者会好奇，那么上述介绍的跨期套利的交易策略如何在图中得以体现呢？其实很简单，正套可以从第二象限中找，反套可以从第四象限中找。当某个品种基差率特别大，但是库存同比减少并不多的情况下，即气泡特别靠近纵轴，这个时候你可以考虑做正套，基差率大就是back结构，库存同比减少，就是库存验证，这就是back结构+库存验证→做正套。同样的道理，当某个品种基差率特别小，但是库存同比增加也并不多，这个时候可以考虑做反套，这就是contango结构+库存验证→做反套。当然，这个条件也可以放款到第一和第三象限，但归根结底是要气泡要特别靠近纵轴，因为在做跨期套利的时候，我们近月合约主要以顺基差为主。
交易需要注重各方面的平衡
市场上影响价格的因素有很多，例如，消息、心理、情绪等，但是归根结底最终还是反映到库存、基差、利润三个终极指标，消息可能是骗人的，心理可能过度乐观或过度悲观，情绪容易受到感染，但是库存、基差、利润这些数据是不会骗人的。对于普通散户来说，如果你一直做某个板块的5个左右品种，持续利用这个三维气泡图去跟踪，我相信这种简单的方法，比很多机构去搞那么多复杂的数据、信息、图表，写那么长的报告要有效的多，因为对于交易者来说，我们需要对数据和信息做减法，得到一个明确的交易策略。
从上面的分析过程来看，我们其实是寻找了三个比较重要的指标：库存、基差、利润，更重要的是，我们在使用三个指标的时候是注重平衡，当三个指标指向一致的时候，我们直接单边交易；当三个指标指向不一致的时候，我们通过修改策略，降低策略的风险来重构平衡，即我们选择跨期、跨品种对冲交易的方式。
方向、起点、终点—>策略，这个是格局的问题。这个交易模型是帮你解决方向性的问题，即让你对交易有方向和策略，但这并不代表你使用这个交易策略就一定能够赚钱，因为交易中没有圣杯，也不存在常胜或者必胜的交易策略。任何交易策略都有失效的时候，只是这种策略拉长时间周期来看，是一种长期有效，短期或者偶尔会失效的交易策略。
价格、仓位、节奏—>细节，这个是细节的问题。交易并不是有了大格局就一定能够赚钱，细节处理不好，你照样会亏钱。要想长期交易成功，关键是保持投资组合布局平衡。从策略的角度来说，我们可以选择不同的品种和交易方向以及交易策略，从细节的角度来说，我们的持仓也需要注重平衡，多空总的货值注重相对平衡，这样抗风险能力更强一些。
除了上面提到的策略平衡、仓位平衡之外，交易和生活也需要平衡，交易只是生活的一部分，而不是生活的全部。交易需要不断地总结和反思，当你需要提炼自己的交易框架时，需要通过理论分析、逻辑分析和实证分析，这种分析方法同样适用于你的人生和生活。希望交易者在追逐交易成功的同时，也能够注重交易与生活的平衡，享受生活的乐趣！
本文由期货入门网http://www.qihuorumen.com整理发布，学习《赢家期货特训课程》或期货开户，请加微信：13632427373（手机同号）； QQ：335761278 把手。关注期货入门网公众号，期货教程手机随身看，免费领珍藏期货电子书！
